出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
酝酿上市3年、背靠淘宝的音视频云服务商独角兽七牛智能，却逃不过上市即破发。
七牛智能对于资本市场的渴望由来已久，早在2021年，七牛智能曾向SEC递交招股书计划纳斯达克上市，但彼时中概股赴美上市环境整体或并不适合，且在审查过程中七牛智能的经营业绩表现也存在一定问题，2022年9月，七牛智能撤回了纳斯达克上市申请，美股上市计划并未能成行。
美股上市折戟，七牛智能又将目光投向港股市场。2023年6月、2024年3月、2024年9月，七牛智能在经历了屡次失效屡次递表后，终于在2024年10月在港股实现上市。
然而，一波三折上市后，七牛智能要面对的是上市即破发，即便是早期股东部分仍浮亏。10月16日七牛智能上市当天，股票发行价为2.75港元/股，然而开盘仅为1.6港元/股，盘中一度跌至1.14港元/股，上市当天跌幅达56.73%。而在之后的几个交易日，七牛智能也没能向上突破，截至10月21日收盘，股价仅为1.17港元/股，还不到发行价的一半。
背靠阿里，曾经动辄数亿人民币融资拿到手软的七牛智能，近年来业绩表现却颇为惨淡，不仅收入规模难见增长，公司陷于亏损难翻身，三年多时间来累计亏损超9亿，严控费用、裁员近40%试图“降本增效”，但效果或并不佳。在音视频云服务市场中，七牛智能还要面对阿里云、腾讯云等互联网云厂商的直接竞争，2023年公司在整个音视频服务市场的份额仅为1.5%。
三年多累计亏损超9亿、裁员近40% 昔日“独角兽”市场份额仅为1.5%
上市即破发背后，七牛智能近年来惨淡业绩表现或难逃其咎。
据招股书显示，2020-2024年一季度，七牛智能实现营业收入分别为10.89亿元、14.71亿元、11.47亿元、13.34亿元、3.42亿元，实现同比增长分别为32.03%、35.06%、-22.01%、16.27%、26.39%。可以看出，2022年七牛智能突然出现业绩下滑，而2023年之后即便收入规模回归增长，但增幅明显远不如前，收入规模相比2021年仍然存在一定差距。
收入难以突破，但七牛智能的亏损却在持续扩大。2019-2024年一季度，七牛智能的归母净利润分别为-1.71亿元、0.99亿元、-2.20亿元、-2.13亿元、-3.24亿元、-1.48亿元，其中仅2020年曾实现过盈利，而自此之后由盈转亏，且亏损幅度不断加深。近三年多时间来，七牛智能已经累计亏损超9亿元。
但实际上，近年来七牛智能已经在较为严格地控制费用支出。2021-2024年一季度，七牛智能的销售及行销费用分别为1.93亿元、1.47亿元、1.39亿元、0.27亿元；行政费用分别为1.20亿元、1.11亿元、1.36亿元、0.31亿元；研发成本分别为1.43亿元、1.29亿元、1.28亿元、0.31亿元。
不仅如此，七牛智能还存在裁员，或试图“降本增效”。据招股书显示，2021-2024年一季度，七牛智能的全职雇员人数分别为631人、438人、390人、388人，相比2021年或裁员接近40%。
从业务方面来看，七牛智能是一家音视频PaaS服务商，公司主要产品及服务包括音视频解决方案MPaaS与基于MPaaS能力及利用低代码平台的场景化音视频解决方案APaaS。其中，MPaaS解决方案包括内容分发网络、对象存储平台、互动直播产品等，开发性较强；而APaaS解决方案相比于前者能够简单部署，实现不同功能的快速调用。
身处音视频云服务赛道，七牛智能也曾位列“中国云服务行业独角兽排行榜”中。但实际上，昔日独角兽的市场份额却并不高。近年来，音视频云服务市场处于快速增长中，根据艾瑞咨询，2023年中国音视频云服务市场规模为915亿元，预计于2028年将达2405亿元，复合年增长率21.3%。用户对音视频内容及服务的需求逐步增加且快速变化，需要更具一体化及延展性更强的云服务支撑。
而2023年，七牛智能的收入占整个音视频云服务市场仅有1.5%。分类来看，音视频PaaS云服务的市场份额为5.8%，而排名第一的竞争对手A 市场份额为17.0%，远超七牛智能。而排在后面的竞争对手C、D市场份额分别为5.7%、4.3%，和七牛智能的差距并不大。根据附注中的资料推断，竞争对手A、B、C分别为阿里云、腾讯云、百度智能云，互联网云厂商入局，在方方面面都更有优势。而七牛智能在音视频APaaS云服务的市场份额为14.1%，排在前面的竞争对手B则拥有16.6%的市场份额。
上市即“腰斩” 背靠阿里融资曾拿到手软但持续“失血”
昔日的独角兽七牛智能，在上市之前也曾备受各路资本热捧。据天眼查显示，从2012年到上市之前，七牛云完成了6轮融资，投资方包括经纬创投、启明创投、淘宝中国、云锋基金等，其中E轮、F轮融资金额均达10亿人民币，估值也水涨船高。
值得关注的是，七牛智能与阿里的关系颇为微妙。一方面，七牛智能在阿里云也入局的PaaS赛道存在竞争关系，但同时淘宝中国也是七牛智能的重要客户与供应商资源；而在股权层面，淘宝中国目前是七牛智能的第二大股东，当前持股比例为16.27%，与创始人16.52%的持股相差无几。
从融资频率来看，基本每隔2-3年，七牛智能就能够获得数亿元人民币级别的融资，一直以来靠着融资“补血”，但公司实际上并不具备自身“造血”能力。自披露财务数据以来，七牛智能基本均在“失血”，其中2019年、2021-2024年一季度经营性现金流净额分别为-0.9亿元、-0.91亿元、-0.71亿元、-0.04亿元、-0.06亿元。
一直以来持续亏损、“失血”，或也让资本市场投资者对七牛智能难言信心，上市当天破发56.73%，至今相比发行价仍“腰斩”，也就不足为奇。
