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中加基金配置周报|高频经济数据回暖,美债利率再度上行

未分类 2024-10-29 浏览(2) 评论(0)
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  重要信息点评

  1、10月LPR报价出炉,其中,1年期LPR为3.10%,5年期以上LPR为3.60%,均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降,也是降幅最大的一次。

  2、美国10月标普全球制造业PMI初值47.8,预期47.5,9月终值47.3;服务业PMI初值55.3,预期55.0,9月终值55.2;综合PMI初值54.3,预期53.8,9月终值54.0。

  3、央行10月21日开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元,采用费率招标方式,20家机构参与投标,最高投标费率50bp,最低投标费率10bp,中标费率为20bp。

  4、央行10月25日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.30%,最低投标利率1.90%,中标利率2.00%。操作后,中期借贷便利余额为67890亿元。同日,央行以固定利率、数量招标方式开展了2926亿元7天期逆回购操作,操作利率1.50%,当日有1084亿元逆回购到期。本周央行净投放19571亿元,为2023年初以来周净投放新高。下周将有22515亿元逆回购到期。

  5、由于商用飞机订单的减少抵消了商用设备订单的增加,9月份美国耐用品工厂的新订单有所下降。数据显示,美国9月耐用品订单环比初值下降0.8%,预期为下降1%,前值由0%修正为下降0.8%;美国9月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增长0.5%,增幅高于预期值0.1%和前值0.3%。

  6、当地时间26日凌晨,伊朗首都德黑兰及附近城市卡拉季等地区传出爆炸声。据悉,一些爆炸声是来源于伊朗防空系统的拦截活动。初步调查显示,德黑兰西部和西南部军事基地遭以色列袭击,有美国和以色列战机在伊拉克、约旦、叙利亚领空活动的消息。以色列国防军发言人阿维凯·阿德拉伊当地时间26日凌晨发表声明称,以军正在对伊朗军事目标实施精确打击,以回应伊朗近期对以色列的袭击。

  7、十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。会议将审议国务院关于金融工作情况的报告、关于2023年度国有资产管理情况的综合报告,以及学前教育法草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案等。

  市场影响因素

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  上周央行OMO投放22515亿,同时到期9944亿,共计净投放12571亿。此外,10月MLF到期7890亿后等价续作7000亿,净回笼890亿。

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  生产数据方面,上周高炉开工率上行,同时水泥沥青开工有所回升。

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  地产数据方面,土拍溢价率有所上行,同时商品房成交面积有所回升,地产数据继续回暖。

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  汽车销量方面,24年9月汽车批发及零售销量同比增速分别为1.10%及1.75%,汽车销量数据有所回升。

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  进出口数据方面,上周出口运价有所下行,同时韩国出口数据有所回落。

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  价格数据方面,农产品价格上周有所回落。其中,蔬菜水果价格有所下行,同时猪肉价格降至24.67元。纤维方面价格有所下行。此前猪肉价格持续回落,对CPI形成一定压制。

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  PPI影响因素方面,工业品指数上周有所上行,其中煤价、油价、铝价及水泥价格有所上升,其余有所回落。

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  期货价格方面,上周各类期货价格大体上行,其中伦铝跌幅最大,石油涨幅最大。ICE布油收于75.9美元,涨3.89%,COMEX黄金收于2760.8元,涨1.13%。

  上周美元指数上行85.38BP,美国PMI及耐用品订单数据超预期带动美元走强。在此背景下人民币上周贬值193个基点,日元贬值274.5个基点。

  市场回顾

  一、基金市场 

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  基金申报与发行方面,上周共计申报基金26支,其中普通混合型基金8支,债券类基金(10支)多于股票类基金(8支),FOF基金申报2支。发行一边,上周基金共计发行67.78亿,其中股票型基金发行规模小幅增加。

  二、股票市场 

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  A股表现来看,上周主要板块有所上行,其中上证50涨0.01%,涨幅最小;中证500涨3.01%,涨幅最大。存量房贷及LPR调整落地,在此背景下A股出现了一定程度的上行。偏股基金指数涨1.31%。

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  A股各风格指数中,小盘指数涨3.51%,表现最好;低PB指数跌0.10%,表现最差。市场风格小盘成长占优。

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  行业方面,上周31个申万一级行业中28个上涨,3个下跌。其中,市场风险偏好回升背景下红利价值板块表现欠佳,其中银行跌1.68%,钢铁及煤炭分别涨0.24%及0.32%,表现相对落后。另一方面,小盘板块表现相对较好,综合、轻工制造、传媒及环比行业涨5.85%至8.24%不等,涨幅居前。

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  港股方面,恒生指数跌1.03%,恒生科技指数跌1.37%。美债利率持续上行背景下港股有所回落。

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  美股方面,上周有所下行,其中纳斯达克指数涨0.16%,表现最好;小盘600指数跌3.10%,表现最差。海外经济数据持续超预期推升美债利率,在此背景下美股有所回落。需要注意的是,此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险,随着财报恶化,市场定价已经开始由降息转为衰退。

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  其他海外市场方面,日本市场跌2.74%,表现最差;韩国市场跌0.41%,表现最好。新兴市场较发达市场表现占优。

  二、债券市场

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  上周货币市场利率有所下行,DR007一月均值降至1.65。资金面较上上周更为宽松。

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  债券融资方面,上周政府债净融资额2841.21亿,维持大额净发行;企业债净融资额788.72亿,较此前有所回升。10月政府债维持大额净发行,预计对社融中债券分项提供一定支撑。

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  债券市场方面,上周主要债券中,信用债长端上行大于短端,其中5YAAA、AA+及AA-上行14BP,上行幅度最大。同时利率债小幅上行,其中5Y国债及3Y国开债上行5BP,上行幅度最大。政策出台带动高频经济数据回暖,在此背景下债券收益率有所上行。往后看,随着政策出现了一定程度的转向,市场开始定价经济复苏,后续债市走势取决于政策实际效果。

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  期限利差方面,上周利差大体走阔,30年国债利率升至2.36,大部分券种期限利差维持较低分位数区间。

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  信用利差方面,上周信用债上行幅度更大使得信用利差走阔。历史来看,大部分信用债利差分位数维持中性偏低区间。

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  同业存单方面,上周发行利率大体上行,其中发行规模最多的3M股份银行上行1BP,为1.92%;1Y国有银行上行2BP,为1.95%。

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  美债方面,上周利率有所上行,其中3Y及5Y上行19BP,上行幅度最大。9月耐用品订单及10月标普PMI数据超预期显示经济韧性较强,推升美债利率。同时,随着美联储正式开启降息,后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。

  资产配置观点

  国内高频数据开始回暖,海外经济维持韧性

  上周存量房贷、LPR降息等宽松政策正式落地,在此背景下地产销售、开工率、金属价格等高频数据均出现了一定程度的回暖迹象,后续关注复苏的持续时间及斜率。海外方面,9月订单数据及10月PMI数据再次超出市场预期,经济软着陆预期继续上行。往后看,市场预期美联储将于11月降息25BP的概率为95.1%,而降息0BP的概率为4.9%,同时中性预期24年进行1.7次降息操作,与上上周持平。

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  股票市场观点

  五年分位数角度,目前A股估值处于偏低水平。

  近期万得全A预测PE14.42倍,处于51%分位水平,股权溢价率3.22%,处于79%分位水平。A股大幅回升后估值重新回到中性区间。

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  分行业看,预测PE约半数行业高于过去5年估值中位数,PB方面约四分之一行业高于过去5年估值中位数,电子、计算机、煤炭估值相对较高。

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  往后看,随着政策密集出台,顺周期板块相对占优,配置方向上关注:

  1、市场风险偏好回升带动TMT、军工等成长板块反弹的机会。

  2、海外软着陆叠加国内经济复苏背景下利好上游资源品。

  债券市场观点

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  中短期看,政策密集出台后市场风险偏好回暖,资金流出债市。虽然政策实际效果有待观察但由于汇率压力缓解政策空间加大,现阶段复苏逻辑无法证伪,债市仍面临一定波动,建议短期以风险规避策略为主。

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